五、充电桩产业链
市场空间：截止2014年底，全国共建成723座充电站，2.8万个充电桩，充电设施与新能源汽车保有量比例仅有1：4左右，《电动汽车充电基础设施建设规划》近期出台，预计到2020年充换电站数量达到1.2万个，充电桩达到450万个，充电设施建设市场空间千亿左右。
市场现状：充电桩产业链发展仍有不确定性，电动汽车用户的充电习惯尚未定型；大规模集中式快充对于电网的冲击不易解决；充电设施利用率低，仅靠收取充电服务费难以盈利；
市场发展：电网、中石化等大国企、北汽等整车厂以及各类充电设施建设和运营企业均参与竞争。目前充电基础设施有限，盈利主要来自电费差价和充电服务费，各家企业的盈利模式并不清晰。需要充电基础设施形成规模，运营企业方能掌握更多核心数据，充电设施的“互联网+”端口作用才能体现出来。
1、核心零部件--市场空间测算
新能源汽车核心零部件包括电池、电机、电控三大部分，电池占整车成本最高30%-45%左右，电机电控占比20%-25%，整车和其他部分占剩下的20%。
从板块弹性上看，动力电池在整车成本中所占比例最高，板块空间也最大。零部件板块按2020年市值排序：电芯>电机控制器>电机>BMS>PACK
2、核心零部件--动力电池
市场空间：动力电池是新能源汽车的核心零部件，直接决定整车性能。2014年我国动力电池需求量约为3GWh左右，到2020年，随着新能源汽车放量，动力电池需求将上升至37GWh左右，按照现有电池价格估算，整个动力锂电池市场规模近千亿元，在所有零部件中空间最大。
技术路线：国家创新工程对电池能量密度要求不断提高，由磷酸铁锂转向三元材料已经确定，各大车厂切换迅速，高工锂电预计今年国内三元锂电池占动力电池总量比例20%，明年将上升至50%，逐步超越磷酸铁锂成为主流路线；
供需关系：根据我们的测算，2015年的规划产能不能完全释放，整个动力锂电池市场仍是供不应求的局面。而到2016年，不完全统计规划产能将达到40GWh，随着产能的不但释放，动力锂电池的产能供求关系可能发生逆转，分化明显，引发行业洗牌.
竞争格局：从2014年数据来看，AESC、LG和比亚迪占据全球出货量前三，比亚迪、国轩、力神、中航锂电等企业在国内出货量领先。国外电池厂与整车厂有紧密的股权合作关系，而国内除了比亚迪自产自用以外，电池厂与整车企业的配套关系仍然分散。另一方面，国内电池性能与日韩企业的差距明显，三星SDI和LG化学在国内的新厂明年将会投产，会对国内电池企业产生冲击，压缩生存空间，加上供求关系将迎来逆转，国内电池行业的洗牌不可避免。
谁能胜出：根据竞争格局来看，胜出企业必须具备以下特点：设备先进，自动化水平高；质量控制水平领先，避免系统性风险；技术开发水平优秀，不断开发新产品；产能充足，满足新能源汽车高速发展需求；没有前期投资包袱，新产能加有经验技术人员成功的可能性较大；
3、零部件--电机电控
市场空间：新能源汽车电机和电机控制器是新能源汽车的核心零部件。整车放量将会拉动行业发展，预计到2020年，新能源汽车电机电控的市场空间将达到400亿元。
竞争格局：国内市场参与者分为三类：1）传统其他领域的电机生厂商转型跨界；2）从成立之初就针对新能源汽车电机电控的企业；3）具备传统整车及其零部件生产能力的企业；从技术水平上看，国内电机已经与国际水平相差不大，整车厂大部分与国内企业合作，未来市场空间逐渐上升，不排除国外企业参与竞争，但是所受冲击将低于电池行业。
未来发展：主要市场格局已经形成，新入投资很难抢占高地，行业在存量间转化；通过并购重组，强强联合，有资金优势和技术市场优势的形成联盟将构建极强的护城河。
4、核心零部件--电空调
市场空间：电动空调是新能源汽车中除电机外能耗最高的汽车零配件，对续行里程有1/4~1/3左右的影响。按照大中型客车6万元/套，乘用车5000元/套的均价估算，到2020年电动空调行业的市场空间将达到160亿元。客车空调市场目前是主导，乘用车市场增长空间大。
市场格局：大中型客车空调市场集中度较高，乘用车市场相对分散。客车空调销售模式以公交、汽运公司直接点单为主，客户粘性较高，毛利率水平也高达40%，国内市场已被松芝股份、湖南华强和广州精益等瓜分，后入者很难拿到订单。乘用车空调市场多以标配模式为主，市场竞争激烈、相对分散，利润水平也较低，目前外资企业仍具有明显优势。
未来发展：客车空调市场主要格局已经形成，龙头企业“强者恒强”局面将会持续。乘用车空调市场尚未洗牌，行业有待进一步整合，具有技术和客户资源优势的企业通过强强联合方能占据主导。
六、电池制造--锂电设备
市场空间：锂电设备按照锂离子的生产流程可分为前端、中端和后端设备，设备的精度和自动化水平直接影响到锂电池的效率和一致性。2020年动力锂电池的总需求量将达37GWh，是2014年的十倍以上，动力锂电池扩产直接拉动设备需求；
周期性与成长性共存：制造设备的需求来自下游产能的扩张，通常具有明显的周期性特征。根据测算，2016年动力电池的供需关系可能发生逆转，2015年将是锂电设备增速高点。锂电设备高低端市场分化明显，电池龙头与设备龙头绑定更紧密。本轮大规模扩产潮结束以后，高端市场仍然能够享受产能稳步增长带来的成长性。
市场格局：低端市场和高端市场并存。低端市场企业规模小，产品单一、适用性差、同质化竞争激烈，利润率低；高端市场企业技术水平高，产品定制非标准化，客户粘滞性高，利润也较高。目前国内锂电设备市场仍然分散，仅有少数企业可以进入高端市场。低端市场主要以国产低价格设备为主，高端市场则面临日韩先进设备的挤压。
未来判断：目前设备水平上差距仍然明显，仅有龙头企业能够进入大客户供应链，享受行业高增长福利。同时锂电设备的标准化程度低，需要按照客户需求进行定制化服务，客户粘性很高。目前能够进入比亚迪、ATL等知名电池企业供应链条的国产企业稀少，更容易形成滚雪球的正效应，吸引更多客户来寻求合作，最看好专精的国内龙头企业。
七、上游原材料
1、上游原材料--正极材料
市场空间：正极原材料在电芯成本中占比最大，接近40%。根据我们预测，2013年9.6万吨的需求，而2020年是2013年的5.3倍，复合年均增长率达到27.2%。从供需关系上看，2015年供需平衡，但是高端产能供不应求，若不进行扩产，2016年开始将出现产能不足，目前国内企业已经开始扩张；
竞争格局：国际正极材料市场主要是中日韩三足鼎立，而国内目前竞争格局较为分散，大部分正极材料企业提供磷酸铁锂，能够提供车用动力锂电池三元材料并且通过整车企业认证的厂商十分有限，当升科技在高端三元正极材料领域的龙头地位已经基本确立；
未来发展：由于国内企业的原料和生产成本优势，日韩企业未来将选择来华建厂，拉动行业弹性，同时正极材料行业将面临全球整合、全球竞争。
2、上游原材料--负极材料
市场空间：根据我们统计与预测，2013年负极材料全球需求接近5万吨，2020将是2013年的5倍，复合增长率达24.2%；全球负极材料产能过剩严重，2013年产能是需求的2倍。供求关系上看，全球负极材料产能严重过剩，但是企业内部出现明显分化，高端产能供应紧张，随着国内产能提高，预计产品价格会小幅走低；
竞争格局：负极材料市场集中度高，主要是日本和中国，两个市场份额占全球的95%以上，并且仍在上升；市场格局由日本向中国产业转移明显；国内行业的洗牌逐渐完成，贝特瑞等龙头企业的市场份额不断提升。
未来发展：材料方面，全球负极材料的需求主要为天然石墨和人造石墨，两者合计占市场份额90%以上，其中天然石墨占据50%以上，人造石墨正在不断上升，替代天然石墨趋势明显；
3、上游原材料--电解质
国产化进程加速+产能扩张导致六氟磷酸锂价格大幅下跌：六氟磷酸锂由于对生产技术要求较高之前市场一直被日韩企业所垄断，价格长期维持高位。近年来随着我国相关企业对关键技术的攻克国产化进程逐渐加速，从而带动了产品价格的下降。另一方面六氟磷酸锂厂商的大规模产能扩张是导致产品价格下跌的重要原因之一。
供需结构改善，价格进一步下跌空间有限：我们认为未来随着六氟磷酸锂产能扩张步伐减缓，结合行业平均成本水平，产品价格进一步下跌空间十分有限。根据我们的统计与预测，2013年六氟磷酸锂的需求为0.78万吨，2020年将为2013年的4.6倍，复合年均增长率达到24.2%。而根据目前全球主要六氟磷酸锂厂商公布的扩产计划测算，预计总产能为2万吨，2016年后将出现供不应求的局面。
4、上游原材料--电解液
电解液市场格局中日韩三足鼎立，日本份额不断下降，中韩份额稳步增加，中国企业采用“以价换量”的发展战略扩大市场份额，同时核心原材料六氟磷酸锂的国产化程度大幅提高，降低了制造成本；
从供求关系上看，目前产能尚能满足需求，2016年后将出现供不应求的情况，同时六国产化进程加速和产能扩张导致六氟磷酸锂价格下降，随着其供需缺口的减小，电解液的价格下跌空间有限；
电解液为重产业链行业、客户认证时间长，稳定优质客户资源十分重要。随着产业的发展和并购重组，行业将产生明显分化，国内市场份额将集中在少数龙头企业手中；
5、上游原材料--隔膜
全球隔膜市场由日本、美国少数企业控制的寡头市场，发展到韩国、中国厂商崛起，市场份额稳步增加；
从供求关系上看，全球隔膜目前供过于求，但主要供应小型锂电，动力电池隔膜相对不足，现有产能扩张计划需要向动力电池隔膜倾斜，否则2016年后可能供给不足；
国内隔膜行业产能结构不均衡，干法双拉工艺对应的低端隔膜产能严重过剩，高端供应不足，并且企业实际达产能力很差，真正具备核心竞争力的厂商方能脱颖而出；
八、上游资源钴：
1、充分受益正极材料放量
含钴材料占正极材料市场份额近70%。正极材料是锂电池的主要成本，占比达33%，含钴正极材料包括钴酸锂、镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂等，合计占正极材料市场份额70%。
全球钴消费的最主要领域也是电池材料，占比38%。钴消费主要包括电池材料、高温合金、工业材料、陶瓷色釉和催化剂等，在新能源汽车迅猛发展的带动下，钴价将充分受益正极材料放量。
2、上游资源钴需求：双轮驱动快速增长
全球钴基正极材料产量高速增长，2014年增速高达60.5%。其中，钴酸锂和钴基三元材料产量快速上升，尤其是钴基三元材料产量已经从2010年的1.7万吨升至4.8万吨。而钴基高温合金的需求则将受益航空航天领域的应用增加。高温合金是制造现代航空发动机、航天火箭发动机和工业用燃气涡轮发动机的重要金属材料。未来随着我国自主航空发动机放量，钴基高温合金需求需求将保持高速增长。
3、上游资源钴供给：双轮驱动快速增长
全球钴精矿供给集中度高，且产量增速平稳。单独的钴矿物很少，大多伴生且含钴量较低，储量前5位国家合计占比达80%以上，这导致钴精矿产出集中度较高，且增速平稳。2014年全球钴精矿产量同比增速仅为9.3%，且刚果（金）产量占比达47%。
全球精炼钴产量增速相对稳定。2014年全球钴产量同比增速仅5.5.%。
4、上游资源电池级碳酸锂：锂需求向好
锂产品根据原材料的不同可以分为矿石提锂（35%）和卤水提锂（65%）两种工艺路线。锂矿石巨头塔利森（天齐锂业控股51%）是通过矿石提锂，产量约占世界矿石提锂总产量的七成；全球三大锂资源巨头SQM、FMC、Rockwood都是卤水提锂，合计产量约占世界盐湖提锂总产量的八成。
全球锂资源需求稳步增长，2003、2014年锂资源全球需求增速约为7%左右，锂电池已占锂消费的41%，而且动力锂电池占比不断提高，已升至锂电池的15%，全部锂需求的6%以上。
5、上游资源电池级碳酸锂：锂供给收缩
2015年新增碳酸锂产能投产明显推后。这主要包括Rockwood的2万吨技改，澳洲Orocobre的1.75万吨的扩产、加拿大锂业的2万吨。2015年的理论增量大概有6万吨，但真正投产应该是在今年下半年，全部达产也要到2016年中以后，产量贡献并不大。
今年为厄尔尼诺大年，智利出现80年不遇的严重洪灾，加大供应冲击的担忧。前期智利北部Atacama沙漠地区出现80年不遇的强降雨，由于Atacama地区正是智利SQM公司4.8万吨盐湖产能、美国Rockwood公司3万吨（2万吨扩建）产能的聚集地(总体约占全球锂供给50%)，而且SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产，锂供给偏紧。
6、上游资源钕铁硼：需求向好，强者恒强
钕铁硼磁性材料是镨钕金属、硼铁等的合金，具有极高的磁能积、矫力和能量密度。钕铁硼材料上游是稀土生产商，下游广泛应用于信息技术、汽车、核磁共振、风力发电等领域。
全球钕铁硼产量快速增长，中国占全球总产量90%。
新能源汽车驱动电机大有可为。新能源汽车对电力驱动系统的要求是转矩密度高、控制能力强，这恰好与钕铁硼性能吻合，永磁同步驱动电机仍将是电动汽车最优选择；且钕铁硼单车用量不大，价格敏感性较低，未来将受益于新能源汽车放量。
汽车EPS、微电机需求方兴未艾，渗透率持续提升。EPS在操纵力、转向稳定性、主动安全性等方面具有很强的性能优势，目前渗透率仍在25%左右，空间仍然较大；汽车微电机方面伴随汽车轻量化、智能化，用量将系统性提升.
变频空调占比提升，能耗标准提升将拉动钕铁硼需求；国内变频空调占比仍在60%以内提升空间仍然较大，且空调能耗标准规定 2 匹以上空调强制使用钕铁硼；
风电、电子领域需求稳健增长：弃风限电有所好转，VCM需求较为稳定
稀土价格有望探底回升，钕铁硼毛利空间有望改善，且享受稀土存货升值收益。
优势企业强者恒强：一是与下游企业联合研发，客户粘性强，市场和技术壁垒持续增强；二是拥有海外市场专利，市场壁垒高；三是优势企业财务状况好，外延并购能力强.
